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  蓝色光标 (300058)：继续战略扩张，抢夺数字营销制高点 与众不同的认识：市场认为随公司规模的增长，并购带来的边际效应递减；而我们预计随创业板再融资的放开，公司有望进行更大规模的外延式扩张。①营销传播公司的成长受制于人力资源的天花板，往往通过不断并购进行产业链布局，进而形成营销传播集团；②2014年1季度公司资产负债率为47.34%，已初步满足证监会征求意见稿中创业板公司再融资条件。③公司2013年定增已基本消化完毕，收购博杰广告整合效果较好，随着再融资放开，2014年有望启动新一轮

  与众不同的认识：市场认为随公司规模的增长，并购带来的边际效应递减；而我们预计随创业板再融资的放开，公司有望进行更大规模的外延式扩张。①营销传播公司的成长受制于人力资源的天花板，往往通过不断并购进行产业链布局，进而形成营销传播集团；②2014年1季度公司资产负债率为47.34%，已初步满足证监会征求意见稿中创业板公司再融资条件。③公司2013年定增已基本消化完毕，收购博杰广告整合效果较好，随着再融资放开，2014年有望启动新一轮外延扩张步伐。

  加大技术投入，抢夺数字营销制高点。①技术和盈利模式将是传统营销传播公司未来突破的两个方向：一是通过技术和数据将传统的个性化服务进行产品化和半产品化；二是介入客户销售环节，分享销售利润；②数字化和国际化将是公司未来布局的重点方向，预计2014年公司将加强在大数据、移动互联网、电子商务和视频的布局力度。国泰君安

  Q1 业绩主要受季节性因素影响。公司1 季度业绩环比下滑，毛利率同比下降4.78 个百分点，但我们分析其主要受节假日、天气以订单确认的季节性因素影响，这也符合公司往年经营特点。后期随着下游需求回暖，特别是“新粤浙”线开工，盈利及其增速将逐步改善。维持2014 年盈利预测。

  受益新疆混合所有制改革，“新粤浙”线)为实现新疆“稳增长”以及能源混合所有制改革，快速推进重大能源、基建项目是重要方法，因此受此影响，逻辑上“新粤浙”年内开工的确定性将明显提升。根据新疆自治区发展混合所有制经济推进会介绍，其目前已完成全线 处场站选址勘察、完成环评编制、以及部分建设短的项目设计评估报告；2)中长期看，新疆混合所有制改革，也有助于提升油气管道的总需求，而公司作为唯一一家具备新疆概念的钢管上市公司，将充分受益。

  募投项目提升竞争力。随着募投项目达产，公司产能进一步扩张，新疆、四川、本部“三足鼎立”的局面也更为稳固。未来新疆、四川基地不仅会成为产量、业绩新的增长极，更重要的是，还将从订单获取、对外合作、综合成本控制等方面极大的提升公司整体竞争力。比如本次在“新粤浙”线的订单获取上，我们大家都认为公司受益于“三足鼎立”特点，最终的拿单情况，大概率将好于市场此前普遍预期的总量的1/4.

  钢管行业洗牌，强者恒强。受需求下滑影响，近期国内钢管市场之间的竞争加剧、价格深跌，华东部分钢管企业甚至已经破产，行业进入两级分化、强者恒前的格局，公司作为有突出贡献的公司，未来将率先受益于行业洗牌。

  维持前期的业绩预测，即14-16 年EPS 分别为0.68、0.96、1.30 元。随着近期股价下跌，公司估值将逐渐具备优势，目前股价对应14-16 年估值分别为17.5、12.4、9.2 倍PE.

  考虑到公司对钢管需求敏感性较高，重视“新粤浙”线及有关政策动态。目前维持“增持”评级。国金证券

  由于铁路信息化建设滞后于铁路基建，因而此次投资加速将对公司明后年的业绩产生积极影响；铁路wifi 未来市场发展的潜力广阔，公司正在积极筹备。2013 年，中国铁路旅客运输量达到21-22 亿人次，其中高铁乘客约6 亿人次，预计2014 年能突破8亿人次。乘客对通信、wifi 的需要迫切，行业前景十分广阔。目前公司正在积极筹备。

  在手资金充裕，外延扩张值得期待。继今年两会政府工作报告中总理宣布“实施铁路投融资体制改革，在更多领域放开竞争性业务，为民间资本提供大显身手的舞台”后，国务院4 月2 日召开的常务会议再次强调决定深化铁路投融资体制改革，吸引社会资本继续增长铁路投资。随着铁路市场化改革的逐渐深入，今年将成为铁路行业的并购大年。公司在手资金十分充裕，外延扩张值得期待。

  投资建议：在我国铁路投资强势复苏和轨道交通大发展的背景下，公司业绩迅速增加，铁路wifi、外延扩张等事件则有望逐步提升业绩和估值弹性。预计2014-2015 年 EPS 分别为0.90 和1.26 元，维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价36 元。安信证券

  公司公告措施积极应对非空开发行可能带来的财务冲击。公司与2013年12月10日获得江苏省国资委同意公司非公开发行的批复，初步测算新发行9560.7235万股(新增发行约20%)、发行价格不低于7.74元。为降低非公开发行摊薄即期回报影响，公司将采取包括“加快收购项目的整合力度和新建项目的投资力度”在内等综合应对措施：如公司已以自筹资金完成收购项目的收购，且正以自筹/自有资金开始建设31.58万立方米新项目。

  新一轮发展可期，未来三年归属净利CAGR达到30%。(1)2014年可期待2方面业务增量，预计归属净利同比增长26.2%。公司2014年的增长大多数来源于于新增罐容：一方面来自于1#罐区改扩建项目的试运营投产，公司将新增10.1万立方米罐容；另一方面来自于公司收购现有项目带来的罐容增长(收购中油泰富9万立方米储罐及仪征国华13.6万立方米储罐)。我们初步测算截至年底公司罐容将达到近78万立方米，且通过收购仪征国华迈出异地扩张实质性的第一步、通过收购中油泰富和改扩建1#罐区提升本部产能。(2)未来三年净利CAGR为30%。我们基于仪征国华2年的过渡期和当前费率假设水平，测算公司2016年净利规模有望达到3.81亿元；对应未来三年复合增速达到30%。

  在异地扩张取得实质进展和本部产能突破天花板限制之后，公司正如我们此前预期“将迎来新一轮发展”。

  小幅调整2014-2015年盈利预测并重申“增持”评级。由于2013年业绩略低于预测(1.98亿元VS1.79亿元)及产能投产时间调整，我们小幅调整2014-2015年盈利预测至2.18亿元、2.86亿元(原预测分别为2.29亿元和2.71亿元)，并引入2016年预测值为3.81亿元。EPS分别为0.46元、0.60元和0.80元(暂未考虑非公开发行摊薄)，对应最新股价PE为19.4X、14.8X和11.1X；若考虑20%的新增发行则为0.38元、0.50元和0.67元，对应最新股价PE为23.3X、17.7X和13.3X。基于新一轮发展可期，我们为重申“增持”评级。申银万国

  公司全球顶级规模的汽车轮胎模具生产企业，全球市场占有率7%，国内市场占有率13%。相比国内同行，除了在市场占有率上占据优势，公司产品毛利率平均高出同行5个百分点左右，能让公司模具业务持续保持一马当先的优势的原因主要在于公司的精密制造能力。轮胎模具属于高技术上的含金量、高精密度、高的附加价值的个性化产品，公司凭借自己的优秀的研发制造能力和精密加工能力，自主生产专用电火花机床，能够保持产品的高精度，产品质量得到国际主要轮胎厂商认可，同时由于折旧相比来说较低，价格上同比同行业更具备竞争优势。

  轮胎以及轮胎模具是一种消耗品，中国庞大的汽车保有量和汽车行业激烈竞争带来的轮胎花纹和型号更新加快，将为轮胎模具行业带来稳定需求，而且考虑到全球轮胎产能向中国转移以及海外轮胎巨头减少模具自供率，这一些因素将推动中国轮胎模具市场保持比较高景气度。

  目前公司已在轮胎模具领域占据优势，凭借公司自制设备和精密制造能力优势，我们大家都认为公司轮胎模具新增产能能获得消化，未来三年轮胎模具业务继续保持符合增速30%以上的高速成长态势，国内外市场占有率将继续提升。

  本次非公开发行股票数量不超过53,082,190 股，发行价格11.68 元/股，总募集资金不超过6.2 亿元，扣除发行费用后募集资金净额5.95 亿元。

  公司将利用募集资金中的5.2 亿元，收购营口新山鹰80%股权；该公司整体股权的评估值为6.56 亿元，相当于10 倍PE.

  1) 营口新山鹰原股东承诺在2014-2016 年将实现净利润分别为0.55 亿元、0.65 亿元、0.75 亿元。

  2) 营口新山鹰原股东进一步追加盈利承诺，在2014-2016 年期间累积实际净利润数不低于2.4 亿元；盈利承诺期累积净利润未达到2.4 亿元，原股东将予以差额部分80%的补偿。

  强强联手全面进军消防产业，拓宽公司发展空间。火灾报警设备、自动灭火设备是消防设施领域规最有前景的市场。市场大、增长快，行业竞争格局也更加有助于资本充裕、产品过硬的公司发展。

  1) 2012 年火灾报警设备、自动灭火类商品市场规模分别达130 亿元、284 亿元，近几年增速15%-20%。

  2) 火灾报警设备行业集中度较低，行业整合空间大。营口新山鹰具有产品质量和销售经营渠道优势，再借助威海广泰上市公司资本平台将加快行业整合步伐。

  14 年营口新山鹰有望实现快速地增长，考虑全年业绩备考并表后的影响，预计公司14-15 年摊薄后EPS 分别为0.52、0.71 元。维持公司强烈推荐。长江证券

  1。中易和科技有限公司是一家致力于特种装备、太阳能热电、机器人及数据节能的研发、生产、销售的具有国际领先水平的高科技企业，公司通过投资中易和正式进军机器人自动化等高科技产业，是公司从传统产业向高技术领域进行产业升级的积极布局。

  (1)全资子公司浙江中控研究院有限公司(注册资本4000万元)，主要是做国际前沿技术的研究和特种装备的自动化、电子化产品研制、生产和销售，目前特种装备自动化产品大范围的应用于船舶、航空、航天领域。

  (2)控股子公司浙江中控太阳能技术有限公司(注册资本15015万元，中易和持股43%)是全球领先的太阳能聚光热发电产品与技术解决方案的提供商之一，致力于通过先进、高效的CSP电站技术为人类提供持久可靠、绿色清洁的能源。

  (3)控股子公司浙江国自机器人有限公司(注册资本2000万元，中易和持股81.6%)，专注于工业、公用事业、教育及家庭服务领域的机器人产品研制、制造和销售。

  (4)控股子公司浙江中易和节能技术有限公司(注册资本3000万元，中易和持股50%)是国内唯一能够给大家提供大型集中供热、整体节能解决方案的厂商。

  2。我们看好公司此次对外投资的前景，这说明公司转型和产业升级战略正稳步推进，并预期未来公司会在相关领域做进一步的投资和整合。

  中易和旗下公司布局均为战略性新兴起的产业，并已有一定技术和市场储备。公司虽然成为第一大股东，但管理层的股权比例仍保持基本稳定并能发挥非消极作用。按公司向来的投资风格，我们大家都认为公司并不会过多干涉中易和的日常经营，而是会充分调动管理层的积极性，并在战略层面进行资源整合，充分的发挥巨星的硬件制造优势、资金优势和中易和的技术优势和软件开发能力。巨星科技和中易和管理层共同增资扩股也反应了各方对公司前景的一致看好。

  虽然目前中易和规模仍然不大，2014Q1总资产为2.05亿元，净资产4019万元，净利润444万元，此次投资短期对巨星科技业绩无明显影响。但是行业前景向好，各方利益一致，发展空间巨大。尤其是旗下浙江国自机器人有限公司的业务和巨星科技及巨星控股旗下的杭叉有着非常明显的协同效应，未来在智能AGV叉车、扫地机器人等家庭服务机器人产品的开发和市场推广方面能优势互补。

  我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.53、0.67、0.83元，增速分别为24.8%、27.7%、23.1%。我们用分部估值法对其进行估值(以下均为我们预计2014年数据)：其中主业盈利约4.16亿元，我们给予20-25倍PE，价值区间83.2-104亿元；杭叉部分股权税后盈利约6000万，我们给予15倍PE，价值约9亿元；卡森国际部分股权税后盈利约4800万元，其皮革制品和房地产业务分别给予15倍PE和5倍PE，价值约4亿元；普特滨江基金价值2亿元；扣除主业所需，富余现金理财收益年均约为2100万元，按10倍PE，价值约为2.1亿元；合计公司价值区间100.3-121.1亿元，对应目标价格的范围9.9-11.9元，维持“买入”评级。海通证券

  石膏板业务进军隔墙与住宅市场：公司石膏板业务向隔墙与住宅市场推广，2013 年年报中，对2015 年生产线 亿平米，显示出对石膏板业务成长的信心。国际比较来看，吉野石膏在日本的市场占有率可达80%，公司目前石膏板业务市占率达50%，考虑到龙牌石膏板的品牌优势以及泰山石膏板的规模渠道优势，市占率具备成长空间。

  轻钢龙骨业务有望成为下一个利润贡献点：公司2013 年开始着力发展轻钢龙骨业务，该板块2013 年营收增长23%，毛利率提升。龙骨生产线在原有厂区内建设，并配套石膏板销售，有利于节约经销商交易费用，产生协同效应，预计未来三年仍是龙骨业务发展的快车道。

  北新房屋打破公司成长天花板：公司自02 年起布局结构房屋业务，技术上不停地改进革新，目前房屋品质高、节约能源的效果好，该业务面临新农村建设的庞大市场，单纯从7 条结构钢骨生产线考虑，若能达产，约对应60 亿元营收规模。趋势上看，结构房屋业务若能大规模的示范推广，北新房屋业务将呈现跨越式增长。

  投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价20 元。我们预计公司2014-2016 年净利润增速30%/20%/20%，不考虑摊薄，对应EPS2.05/2.44/2.92 元，增速较高。预计公司会维持在石膏板行业的龙头地位，石膏板向隔墙领域的推广带来石膏板业务的成长性，龙骨业务与产业化住宅项目提供公司未来的成长空间。维持买入- A 投资评级。详见深度报告《优势难自弃，进入新一轮产能布局》。安信证券